Kako izbrati dobitne delnice, ki pridobijo 138,8% - Model za naložbe v vrednost F-score Joseph Piotroski

The Ameriško združenje posameznih vlagateljev sledi 63 ločenim strategijam nabiranja zalog, ki vključujejo kombinacijo rasti, vrednosti, zaleta, sprememb ocen zaslužka in nakupa na podlagi notranjih informacij. Do konca decembra 2010 je zmagovalno strategijo za leto prevzel Joseph Piotroski s 138,8-odstotnim deležem na borzi v 12 mesecih. Lestvice zase si lahko ogledate na lestvicah AAII.

Kakšen je njegov sistem in kako lahko izbirate podobne zaloge? Beri naprej…

Kako izbrati zmagovalne zaloge

Joseph D. Piotroski dela kot izredni profesor računovodstva na Visoki poslovni šoli v Stanfordu. Leta 2000 je napisal prispevek Value Value Investing: Uporaba zgodovinskih finančnih informacij za ločitev zmagovalcev od poražencev. Ta dokument je predstavil 9 temeljnih meril za razvrščanje zmagovalnih zalog. S svojimi merili za zbiranje zalog je teoretično lahko povprečno določil 23-odstotni letni dobiček med leti 1976 in 1996. Med letom 2010, ko se je trg vrnil v življenje, je njegova strategija delovala več kot 5-krat bolje kot prejšnje povprečje.

Katerih je 9 temeljnih uvrstitev, ki jih uporablja za dosego teh fenomenalnih koristi?

9-točkovni sistem za razvrščanje F-točk

Piotroski za skeniranje uporablja nizke cene za zaloge (visoka knjiga na trgu). To je v skladu s prejšnjimi raziskavami, ki poudarjajo vrednotenje navzgor do nizke cene knjigovodskih zalog zaradi glamurja ali visoko rastnih zalog (Fama in French, 1997, Value Versus Growth: The International Evidence).

9-točkovni sistem točkovanja (F-ocena) ima binarno vrednost, povezano z vsakim merilom. Več točk ko podjetje zasluži, boljši je delniški nabor in največ 9 točk. Naslednjih 9 točk se izvaja iz leta v leto, čeprav se zelo navdušen vlagatelj lahko odloči tudi za sledenje manjših razlik med četrtinami. To pomeni, da bo večina vaših analiz opravljena po izidu letnega poročila ali pa lahko uporabite 12 mesecev začasnih podatkov v primerjavi z 12 mesečnimi podatki pred tem za primerjavo dveh letnih obdobij v določenem času.

Tukaj je 9 meril za oceno F:

1. Donosnost sredstev. To razmerje je preprosto čista dividenda dohodka po sredstvih. Pokaže, kako dobro se sredstva uporabljajo za ustvarjanje dobička. To razmerje mora biti pozitivno, da dobite točko. Na to gledamo kot na merilo neto dohodka. To je mogoče izvesti z letom preteklega leta ali 12 mesecev pred 12 mesecem.
2. Denarni tok iz poslovanja. To je še en merilec neto dohodka. Številni vlagatelji menijo, da je gotovina kralj. Podjetje z večjim čistim dobičkom, vendar negativnim denarnim tokom, ni tisto, kar želite. Denar je kralj in želite videti rast pravega denarja namesto računovodskih trikov za povečanje poročila o zaslužku. Ena točka je dana, če je denarni tok pozitiven. Ponovno je to mogoče izvesti z letom v letu ali 12 mesecev pred 12 mesecem.
3. Povečanje donosnosti sredstev. Ali je donosnost sredstev (ROA) naraščala? V tem primeru delnica pridobi še eno točko. Ne pozabite, da je to mogoče izvesti z letom v letu ali 12 mesecev pred 12 mesecem.
4. Denarni tok> Donosnost sredstev. Če je čisti dohodek, kot ga opredeljuje ROA, večji od denarnega toka, lahko to povzroči katastrofo za prihodnjo dobičkonosnost. Denarna sredstva so potrebna za izplačilo dividend, plače zaposlenih in dolga. Brez likvidnih sredstev je dolg težko poplačati in skušnjava je vedno prisotna, ne glede na to, koliko "brezgotovinskega" čistega dobička priteče. Za pridobitev točke bi morali denarni tokovi presegati ROA. Še enkrat, to je mogoče izvesti z letom preteklega leta ali 12 mesecev pred 12 mesecem.
5. Dolgoročni dolg do deleža sredstev. Ali je razmerje finančnega vzvoda padlo? Če je tako, ocenite enega. Če se dolgoročni dolg poveča hitreje od dobičkonosnosti, lahko to škoduje podjetju. Podatki iz leta v leto to olajšajo, pa tudi uporaba 12-mesečnih zalednih podatkov v primerjavi z 12 meseci pred njimi.
6. Povečanje likvidnosti. Trenutni količnik je dosežen, če prevzamete sredstva in jih delite s svojimi obveznostmi. Če se je likvidnost izboljšala, delnica dobi še eno točko. Ista merila za leto kot zgoraj navedena merila.
7. Redčenje: Ali je družba ponudila več delnic? Če je tako, se podjetju ne dodeli nobene točke. Morda bo potrebna majhna družba z malo denarja, vendar pa je vrednost delnice razvrednotena in je drseče pobočje. Podjetja, ki nenehno redčijo, morajo rasti z zelo hitrimi stopnjami, da bi premagala samoiniciativno inflacijo. V nasprotnem primeru se zasluži še eno zarezo. Uporabite lahko iste letne ali končne podatke, ki so omenjeni na vseh ostalih točkah.
8. Bruto marža. Izboljšanje bruto marže bi lahko poudarilo, da je podjetje lahko zvišalo cene ali da so se nekateri drugi stroški znižali. Če se bruto marža dvigne, se doda še ena točka. Moram še enkrat to povedati? Za to številko lahko analizirate leto ali leto ali 12 mesecev.
9. Prihodek od premoženja. Ali se je promet sredstev iz leta v leto povečeval? Potem se morda učinkovitost operacij povečuje ali prodaja narašča. Če bi to razmerje raslo, si zaslužimo končno točko. Za to številko lahko analizirate leto ali leto ali 12 mesecev.

Zakaj je teh 9 točk pomembno

Zakaj so ta merila pomembna kot temeljna razmerja pri izbiri zalog? 9 točk bi lahko razvrstili v 3 široke kategorije, pomembne za večino podjetij.

1. donosnost
Ima pozitivne meritve zaslužka s Donosnost sredstev, Denarni tok iz poslovanja, kot tudi an Povečanje donosnosti sredstev za pozitivno letno rast so ključnega pomena močne zaloge vrednosti. Denarni tokovi> Donosnost sredstev je pomemben vidik zaslužka vrednostnih podjetij, saj če relativni denarni tok pade tudi ob skupnem zaslužku in donosnosti, lahko to privede do prihodnjih težav z likvidnostjo.

2. vzvod, likvidnost in vir sredstev
V osnovi dolgoročni dolg ni zaželen. Zmanjšanje vrednosti Dolgoročni dolg do deleža sredstev, ali dvig premoženja, če ni dolga, ustvarja boljše okolje za poslovanje podjetja. Nikomur ni všeč, da upnik trka na njihova vrata. An Povečanje likvidnosti je pomembna meritev pri preučevanju, ali je podjetje v dobrem položaju za poplačilo dolga. Prav tako je prednostno ustvarjanje denarja z organsko rastjo preprosto prodati več delnic. Točka 7, Redčenje, poudarja, da ustvarjanje denarja zaradi delitve delnic ni optimalno.

3. Učinkovitost delovanja
Analiziramo zadnji dve točki F-Score Bruto marža in Prihodek od premoženja. Izboljšanje bruto marže lahko kaže na izboljšanje stroškov, zmanjšanje zalog ali zmožnost podjetja, da poviša cene. Večji prihodek od premoženja lahko kaže, da podjetje ustvarja enak prihodek z manj sredstev (prodali so kup opreme, ki je ležal naokoli), ali pa se je prodaja povečala sorazmerno hitreje kot nakup sredstev.

Zaloge, ki lahko dosežejo visoke točke v celoti, morda 8 točk ali več od možnih 9 točk, se štejejo za izbire, ki jih je vredno kupiti. Izogibati se je treba zelo nizkim točkovalnim stanjem s skupno 3 ali manj od 9 točk ali celo prodati na kratko.

Povečanje tveganja in koristi

Preden zmanjkate in kupite vse zaloge, skenirane z 9-točkovnim sistemom F-Score, upoštevajte faktor tveganja. AAII (Ameriško združenje posameznih vlagateljev) daje Piotroškemu skeniranju oceno tveganja 2,0 od leta 1998. To pomeni, da je bila mesečna variabilnost dvakrat večja kot pri S&P 500 v zadnjem desetletju..

• Največji dobiček od leta 1998 po sistemu Piotroski je 43,1%, največja izguba pa -42%.
• S&P 500 je imel precej manjši položaj navzgor z mesečnim 9,7-odstotnim dobičkom in mesečno izgubo -16,8%.

Z večjo stranjo je večji dejavnik tveganja. Kateri so trenutni visoki izbori za F-Score?

Iskanje Piotroskijeve zaloge

1. Investitor Graham je eno mesto, ki prosto zagotavlja razvrstitev zalog na podlagi Piotroski F-Scores.
2. Tukaj je še eno brezplačno skeniranje, ki vam omogoča različne možne visoke izbire F-Score.

Kakšne zaloge bi se pojavile pri takšnem pregledu? Spodaj je vzorčni seznam, ustvarjen okoli 1. marca 2011.

Trgovanje z zalogami visokih F-ocen

Čeprav lahko zdaj sestavimo seznam zalog z uporabo 9 meril za temeljno ocenjevanje, da sestavimo portfelj, ki bi lahko zmagovalce ločil od poražencev, se še vedno lahko vprašamo, kdaj je pravi čas za nakup zalog in prodajo zalog. Tu je nekaj vzorčnih metod, ki jih morate upoštevati:

1. Zagon. Analizirajte preteklo 3-12 mesečno obdobje. Izberite najmočnejše zaloge, ko pogledate cenovno uspešnost. Naslednje 3–12 mesecev lahko zadržite, odvisno od tega, ali želite imeti zaloge krajše ali daljše časovno obdobje. Ideja je, da bodo pretekle zmagovalne zaloge prihodnje zmagovalne zaloge. Ta teorija je dokazana v prispevku Zagon, napisala Narasimhan Jegadeesh in Sherdan Titman leta 2001. Ta preprosta strategija prinaša približno 1,5 - 2% mesečne donose do 12 mesecev. Ugotovili so, da je zadrževanje naložb v zaloge na podlagi zagona v prejšnjih 13 - 60 mesecih dejansko privedlo do mešanih ali negativnih rezultatov.
2. Ko se osnove spremenijo. Te zaloge se zbirajo, ko se izboljšajo zaslužek, vzvod in učinkovitost. Pri vsakem poročilu o zaslužku morate ponovno oceniti, ali so 8 ali 9 točk, ki ste jih izbrali, še vedno resnični. Če pa ste dolgoročnejši vlagatelj, lahko z letnimi poročili ponovno ocenite, saj se med leti analizira več kot 9 temeljnih meril.
3. Analiza trga. Nekateri radi analizirajo trg kot celoto in ugotovijo, ali smo v ciklu bika ali medveda. To je mogoče izvesti s pomočjo tehnične analize na glavnem borznem indeksu, kot je S&P 500. Če je trg v medvedji fazi, lahko izvlečete iz zalog, za katere ste ugotovili, da imajo večjo volatilnost kot povprečno podjetje. Hlapnost je mogoče hitro določiti z analizo Beta. Beta 1 pomeni, da zaloga ustreza natančno kot na trgu. Če trg pade 1%, pričakujete, da bo vaša zaloga padla za 1%. Beta 2 pomeni, da se je cena delnice v preteklosti premaknila za dvakratno nestanovitnost trga. Če želite zmanjšati tveganje na trgu medveda, lahko preprosto prodate zaloge, ki imajo Beta nad 1.

Končna beseda

Čeprav je to primeren sistem, ki ga bodo uporabili za vrednostne vlagatelje, ki so pripravljeni prevzeti dodatno tveganje manjših zalog, pa se vsi ne bodo lotili strategije F-Score. Obstajajo vlagatelji, ki uporabljajo predvsem tehnično analizo za kratkoročno nakup in prodajo, visokorastoči vlagatelji ali tisti, ki raje kupujejo zgodbe o zalogah, ko se zagon poveča.

Kljub temu se je nakupovanje zalog z temeljno močjo na podlagi temeljne moči v preteklosti izkazalo za boljši sistem kot enostavna povprečna vrednost na borzi.

Kakšen je vaš prispevek k temu temeljnemu sistemu nabiranja zalog? Rad bi slišal vašo odločitev.