Fama in francoski tri faktorski model za vlaganje v delnice

V devetdesetih letih prejšnjega stoletja sta Eugene Fama, oče učinkovite tržne hipoteze, in Kenneth French, strokovnjak za ekonomijo, začela skupaj raziskovati, kar bi na koncu pretreslo svet naložb.
Fama in Francoz sta skušala razložiti razmerje med velikostjo zalog in neto vrednostjo premoženja podjetja z njegovo prihodnjo uspešnostjo. Ena izmed njihovih najvidnejših ugotovitev je bila, da je model določanja vrednosti kapitala, ki navaja, da beta (stopnja povezanosti in vpliv delnice na trg) ustrezno razloži prihodnje donose, lahko razloži le 70% gibanja cene delnice.
Da bi zapolnili vrzel, sta Fama in Francozi v okviru svojega modela Tri faktorja pripravila dva dodatna dejavnika, ki lahko učinkovito napovedujeta 90% gibanja delniške cene družbe, preostalih 10% gibanja cene delnic pa imenujejo alfa . Če želite več informacij, glejte raziskovalni prispevek "Velikost, vrednost in zagon pri vračanju mednarodnih zalog" Eugene F. Fama in Kenneth R. French (april 2011).
Kaj natančno je razkrila raziskava Fame in francoščine in kaj to pomeni za vaš portfelj danes?

Model Fama in francoski tri faktor

Dejavnik 1: Borza
Ali so zaloge vredne naložbe? Fama in Francozi sta primerjali zaloge z enomesečno ameriško mero zakladniške blagajne, ki je v obdobju 1991–2010 označena kot varna naložba. Če svetovni borzni tečaji ne bi mogli preseči teh tečajev, nakup javnih delniških delnic zaradi večjega tveganja ne bi bila preudarna odločitev. Ugotovili so, da so svetovni lastniški vrednostni papirji v povprečju vrnili presežek dobička v višini 0,43% na mesec nad in nad stopnjo T-zapisa. Asia Pacific je imel 0,86% mesečnega presežka. Jasno se je izkazalo, da so bile zaloge dobra naložba v primerjavi z referenčno vrednostjo za tveganje.

Dejavnik 2: Majhne zaloge v primerjavi z velikimi zalogami
Nato sta Fama in Francozi poskušala analizirati, kateri razred zalog predstavlja najboljšo naložbo. Začeli so s primerjavo majhnih in velikih zalog na podlagi tržne kapitalizacije. Ugotovili so, da v obdobju 1991–2010 ni bilo pomembne razlike v presežnih dobičkih. Ta raziskava je pokazala, da majhne zaloge ne presegajo velikih zalog, če pogledamo široke povprečne vrednosti. Toda ne štejte še majhnih zalog; prihaja še več presenetljivih podatkov.

Faktor 3. Vrednost zalog v primerjavi z rastnimi zalogami
Fama in Francozi sta nato primerjali vrednost z rastnimi zalogami, tako da so pregledali podjetja z nizkimi razmerji med ceno in knjigo (tj. Zaloge vrednosti) s podjetji z visokimi razmerji med ceno in knjigo (tj. Rastnimi zalogami). Zanimivo je, da so povprečne zaloge v obdobju 1991–2010 v povprečju presegle rast zalog za 0,46% na mesec. Raziskava je tako pokazala, da so zaloge vrednosti zagotavljale večje potencialne donose kot zaloge v rasti.

Združevanje vseh treh dejavnikov: Majhna + vrednost + Trg
Do sedaj smo ugotovili, da zaloge zagotavljajo presežne donose nad netveganimi alternativami, majhne zaloge ne zagotavljajo presežka donosov nad velikimi zalogami, vrednostne zaloge pa se ponašajo z višjimi donosi kot rastne zaloge. Fama in Francozi so nato nadaljevali z ugotovitvijo, ali obstaja podskupina vrednostnih zalog, ki predstavljajo najboljšo naložbeno priložnost. Natančneje, kako bi se zaloge majhne vrednosti primerjale z zalogami velike vrednosti?

Tu je študija precej zanimiva. Medtem ko zaloge povprečne vrednosti prinašajo 0,46% višje od zalog v rasti, nadaljnje raziskave kažejo, da so zaloge majhne vrednosti veliko boljše od zalog z veliko vrednostjo. Pravzaprav majhne vrednosti zalog zagotavljajo presežek donosa nad rastnimi zalogami v višini 0,67% mesečno, medtem ko velike zaloge vrednosti le premagajo povprečno rast za 0,25% mesečno. Zato podjetja z majhno vrednostjo premagajo zaloge velikih vrednosti za 0,42% na mesec!

Ko so vsi trije dejavniki združeni (majhna + vrednost + zaloge), sta Fama in Francoz lahko ustrezno pojasnila 90% gibanja cene delnic.

Dodajanje zalog majhne vrednosti v svoj portfelj

Zdaj, ko imamo dojemanje raziskav, zakaj majhne vrednosti predstavljajo tako veliko naložbo, kaj bi morali vlagatelji iskati pri izbiri teh zalog?

Nizko razmerje med ceno in knjigo. Vrednost cene do knjige pod 1,5 je dober začetek. To pomeni, da bo cena delnice ne več kot 50% višja od čiste vrednosti sredstev družbe. Strog zaslon bi imel ceno do knjige manj kot eno.
Manj kot dve milijardi dolarjev tržne omejitve. Zgornji prag zalog z majhnimi pokrovčki je dve milijardi dolarjev. V idealnem primeru je, če lahko najdete podjetje pod milijardo dolarjev, so možnosti, da je podcenjeno, še večje.
ZDA zaloge. Vaše iskanje lahko omejite na ameriška podjetja, da zmanjšate naložbeno tveganje glede na ohlapnejše zakone in obtožbe o goljufijah v drugih državah, kot je Kitajska.

Poleg tega lahko ta merila kombinirate z drugimi znanimi strategijami, kot sta Warren Buffett ali Joseph Piotroski. Tu je nekaj idej za trgovanje, s katerimi lahko izboljšate seznam delnic z majhnimi vrednostmi:

Izberite podjetja z visokim neto kupcem notranjih informacij ali institucij.
Nakupite velike zaloge v nekaterih državah, kot je ZDA.
Označite svojo izbiro na vroče sektorje ali industrijske skupine, ki so v prid.
Izberite zaloge z napovedmi prihodnjega prihodka več kot 10%.
Poiščite stalno povečanje prodaje, ki bo dopolnilo rast zaslužka.

Končna beseda

Ne predlagam, da svoje delnice Apple odtujiš samo zato, ker gre za velike rastne zaloge ali da bi se morali podjetja izogibati na podlagi velikosti in rasti. Z dodajanjem majhnih zalog zgornjih meja z nizko ceno do knjigovodske vrednosti pa boste lahko na splošno povečali svoje možnosti za naložbe, ki bodo bistveno in zanesljivo presegale konkurenčne partnerje. Glede na to bi morali, tako kot pri večini naložbenih kategorij, zaloge majhne vrednosti predstavljati le odstotek razporeditve vašega osebnega portfelja na podlagi vašega apetita tveganja in starosti.