Kaj je prednostna zaloga v primerjavi z navadnimi zalogami - opredelitev, prednosti in slabosti

Da bi se pritožili novim vlagateljem, so podjetja posladkala posodo z izdajo nove vrednostne papirje - prednostne delnice -, ki je imela manjše tveganje in večjo gotovost dohodka od navadnih delnic. Če družba propade in zahteva likvidacijo, imetniki dolgov najprej izplačajo v celoti, nato sledi izplačilom prednostnim imetnikom delnic v višini likvidacijske vrednosti prednostnih delnic (določene v času prvotne ponudbe). Nato delniški delničarji prejmejo preostali denar. Prednostni delničarji prejmejo v celoti plačilo svoje naložbe, preden običajni delničarji prejmejo kakršno koli plačilo. Podobno prednostni delničarji prejmejo dividende, preden se izplačajo kakršne koli skupne dividende.

Prve prednostne zaloge so železniška podjetja in kanali izdali v sredini 1800-ih. Danes prednostne zaloge pogosteje izdajajo podjetniška zagonska podjetja, organizacije v težkih finančnih okoliščinah, ki so izključene iz tradicionalnih dolgov in lastniškega kapitala, ali finančne družbe in gospodarske javne službe. V zadnjih letih prednostne delnice niso bile naklonjene, saj so se vlagatelji preusmerili v običajne delnice ali obveznice - vendar je nekaj izjemnih izjem.

Investitor milijarderjev Warren Buffett je še posebej aktiven v prednostnih zalogah, običajno v kombinaciji s priloženimi nakupnimi boni - zakonita pravica do nakupa skupnih delnic družbe za določeno ceno. Z drugimi besedami, delnica prednostnih delnic bi lahko imela nalog, ki daje prednostnemu delničarju pravico do nakupa deleža navadnih delnic po fiksni ceni za določen čas. Leta 2008 je Buffett javno vložil pet milijard dolarjev v zasebno prednostno izdajo Goldman Sachsa z 10-odstotno dividendo in jamčil za nakup 5 milijard dolarjev zalog pri 115 dolarjih na delnico (43,4 milijona delnic). Med pomembnimi prednostnimi nakupi delnic Buffett spadajo tudi holding, ki ima v lasti H.J.Heinz, Bank of America, General Electric in Burger King.

Prednostne delnice z naložbenim razredom s trenutnimi donosi med 5,2% in 6,5% so še posebej privlačne za vlagatelje, ki iščejo visok dohodek, zlasti s trenutnimi stopnjami visokokakovostnih obveznic v povprečju donosnosti med 1,7% in 3,0%. Vendar pa so prednostne zaloge lahko zapletene, odvisno od njihove sestave, in niso za vse.

Ključne značilnosti prednostnih zalog

Hibridna varnost

Prednostne delnice združujejo značilnosti kapitala in dolga:

• Pravičnost. Predstavljajo lastništvo korporaciji in ne posojilo korporaciji. Lastniki prednostnih delnic imajo določene ugodnosti - najprej plačajo v celoti - skupnim delničarjem na dobičku in premoženju v primeru likvidacije. Prejemajo tudi dividende pred izplačilom dividend skupnim delničarjem. V zameno za prednostni status se prednostni delničarji običajno odpovejo svoji volilni pravici, razen v omejenih okoliščinah, da bi zaščitili svoj status.
• Dolg. Gibanje cene prednostnih delnic je podobno gibanju dolžniškega instrumenta ali obveznice zaradi fiksne dividende in odkupa po fiksni vrednosti. Ker večina prednostnih delnic nima datumov zapadlosti (ali ker do zapadlosti ne bo prišlo do let v prihodnosti), se običajno spreminjajo v ceni z obrestnimi merami, kot to počnejo dolgoročne obveznice.

Ali se prednostna delnica obnaša bolj kot delnica ali obveznica, je odvisno od pogodbenih značilnosti. Na primer, cena prednostnih delnic, ki jih je mogoče "pretvoriti" v navadne delnice, se bo gibala v skladu s skupno ceno delnic, če navadne delnice trgujejo po vrednosti, višji od konverzijske cene. Nasprotno, če običajna delnica trguje z vrednostmi pod konverzijsko ceno, bo prednostna delnica (zaradi fiksne dividendne obrestne mere) trgovala kot obveznica s gibanjem cen na podlagi sprememb obrestne mere.

Dodatne značilnosti prednostnih zalog

Pogoji prednostne delnice so opredeljeni v pogodbi med družbo in prednostnimi delničarji. O pogojih se lahko pogajamo zasebno, kot v primeru naložb g. Buffetta, ali pa jih določijo zavarovalnice delnic neposredno pred časom javne izdaje.

Najprimernejše zaloge imajo kombinacijo naslednjih značilnosti:

• Par ali št Par. Vrednost nominalne vrednosti je navedena vrednost izdaje delnic - prednostna ali običajna - opredeljena v statutu družbe in na splošno ni povezana s tržno vrednostjo. Na primer, lahko podjetje določi nominalno vrednost 100 USD za prednostno delnico in 1 USD za navadno delnico, čeprav prednostne delnice trgujejo po 125 USD, navadne delnice pa pri 30 USD. Vrednost nominalno uporabljajo računovodje za določitev zneskov "vplačanega kapitala" in "dodatnega vplačanega kapitala" v bilanci stanja in regulatorjev za pobiranje registracijskih pristojbin in davkov. Nobena nominalna vrednost pomeni, da podjetje ni določeno vrednost za določeno izdajo delnic. Če je na deležu prednostnih zalog enaka nominalna vrednost, je ponavadi odkupna cena, ki bo plačana, ko bo zapadla prednostna zaloga in / ali vrednost, ki določa podrobnosti pretvorbe prednostnih zalog v navadno zalogo.
• Kabriolet ali nekonvertibilni. Prednostni lastniki delnic imajo lahko pravico, da svoje prednostne delnice pretvorijo v navadne delnice pod vnaprej določenimi pogoji - kar jim omogoča sodelovanje v tržnih povečanjih skupne delnice družbe - če je priložena možnost zamenljive opcije. Na primer, delničarji prednostnih delnic z nominalno vrednostjo 100 ameriških dolarjev bodo od družbe prejeli 100 dolarjev v gotovini za vsako delnico prednostnih delnic, ki jo ima, ko poteče izdaja. Če je izdaja konvertibilna v 10 delnic navadne delnice, je konverzijska cena enaka 10 USD na delnico na navadno delnico; če bi bila konvertirana v 20 delnic, bi bila efektivna cena pretvorbe 5 USD na navadno delnico. Na splošno je pravica do zamenjave omejena s pravico izdajatelja, da "pokliče" ali unovči prednostno izdajo po vnaprej določeni ceni, bodisi po nominalni ali drugi vrednosti, določeni ob izdaji prednostne delnice. Praktično bo izdajatelj konvertibilnih prednostnih delnic, katerih skupne delnice prodajo nad ceno konverzije (npr. Če je cena konverzije 10 USD in delnice prodajo za 15 USD), prisilil pretvorbo prednostnih delnic in s tem odpravil obveznost rednega izplačila dividend in povečanje njihovega skupnega lastniškega kapitala.
• Pokliče ali Ne kliče. Prednostne zaloge lahko družba unovči ali pokliče za plačilo nominalne ali druge navedene vrednosti. V nekaterih primerih je možnost vpoklica ali unovčenja prednostnih zalog omejena na določeno obdobje. Na primer, podjetju je mogoče omejiti, da ga ne bo pozval k izdaji v prvih dveh ali treh letih svoje življenjske dobe, da bi kupcem zagotovili korist navedene dividende za določeno obdobje ali v primerih, ko je priložena možnost konvertibilne opcije. Potencialni vlagatelji bi morali opozoriti, da lahko podjetje ponudi ponudbo za unovčenje v celoti ali delno prednostne zaloge kadar koli po pogodbi, ne glede na to, ali obstaja pretvorljiva lastnost ali če običajna delnica naredi pretvorbo bolj privlačno. Če je v prednostnih zalogah možnost pretvorbe ali možnost pretvorbe, je odvisna od prednostnega lastnika delnic.
• Izraz ali večno življenje. Kot obveznice imajo lahko prednostne delnice določen datum zapadlosti, ko bo družba unovčila zalog v gotovini vnaprej določenega zneska. Nekatere prednostne zaloge imajo večne življenjske dobe, kot so navadne zaloge, in lahko ostanejo odprte, dokler podjetje posluje. Ker pa prednostne delnice običajno reagirajo kot obveznice na spremembe obrestnih mer, bi se morali vlagatelji zavedati časa zapadlosti v primerih, ko obstaja.
• Fiksna ali prilagodljiva stopnja dividend. Stopnja dividende najbolj prednostnih delnic je določena in določena v certifikatu o ustanovitvi, vendar se lahko s časom spreminja in spreminja. Na primer, mnogi izdajatelji finančnih družb plavajo obrestne mere svojih želenih delnic, tako da se višina dividende razlikuje glede na določen indeks obrestnih mer. Na primer, če je dividenda vezana na londonsko medbančno ponujeno obrestno mero (Libor), se znesek dividende ponastavi na vsako četrtletje. Spremenljiva stopnja omejuje nestanovitnost cen osnovne prednostne delnice, saj se dividenda spreminja v skladu z indeksnim tečajem.
• Kumulativno ali nekumulativno. Ker se izplačilo dividend lahko kadar koli prekine na podlagi zavez, povezanih s prednostnimi delnicami v času izdaje in poslovnih rezultatov, so prednostne delniške dividende običajno kumulativne. Preprosto povedano, dividende ne bodo vnaprej, temveč odložene. Ker navadne delnice ni mogoče izplačati, dokler niso izplačane predhodno odložene prednostne dividende na delnice, ima vodstvo podjetja nekaj pritiska, da čim prej nadaljuje ali ponovno vzpostavi prednostne dividende. Na primer, če imajo prednostni delničarji pravico do prejema četrtinske dividende v višini 1 USD za vsako prednostno delnico - vendar pogoji poslovanja začasno preprečujejo uporabo denarja za ta namen - bi prednostni delničarji imeli pravico do 1 USD na prednostno delnico za vsako četrtletje kadar so bile dividende izpuščene v času, ko so bile dividende ponovno uvedene. Če zamudite tri četrtletna plačila, bi prednostni delničar prejel 3 USD na delnico, preden bi lahko delničarji prejeli dividendo; če zamudite šest izplačil dividend, bi prednostni delničar prejel 6 USD dividend, preden bi navadni delničarji prejeli kakršno koli izplačilo dividend.
• Sodelovanje ali nesodelovanje. Udeleženi prednostni delničarji prejmejo svojo določeno dividendo plus dodatne dividende na podlagi zneska dividend, izplačanih skupnim delničarjem. Z drugimi besedami, prednostni delničarji "sodelujejo" enako s skupnimi delničarji, da delijo preostale dividende, potem ko običajni delničarji prejmejo določeno določeno stopnjo.
• Glasovanje ali neodvzemanje. Na splošno prednostni delničarji nimajo pravice glasovati o korporativnih zadevah ali izvoliti direktorjev, razen tistih, ki bi lahko vplivali na izplačilo dividend ali prednost pri likvidaciji.

Prednosti

1. Visoke stopnje dividend. Stopnje dividend so na splošno višje od primerljivo ovrednotenih obveznic, saj dividenda ni zajamčena kot obresti na obveznico. Zaradi tega bi morali vlagatelji posebno pozornost posvetiti zgodovini izplačil dividend na kakršne koli prednostne ali odprte delnice. Visoko rastoča podjetja navadno svoj presežni denar porabljajo za dodatno rast namesto za izplačilo dividend, medtem ko zrela podjetja z manj potrebe po denarju za financiranje rasti nagrajujejo svoje vlagatelje z dividendami.
2. Neciklično. Skupne cene delnic se na splošno povečujejo v obdobjih gospodarske rasti in optimističnega naklonjenosti vlagateljev ter padajo v času recesij ali v času pesimističnih naklonjenosti vlagateljev. Ker so prednostne cene delnic na splošno vezane na obrestne mere, so običajno manj občutljive za psihologijo vlagateljev in so manj nestabilne od običajnih delnic.
3. Ocenjeno s strani bonitetnih agencij. Glavne bonitetne agencije (Standard & Poors, Moody's in Morningstar) tako kot obveznice običajno ocenjujejo in ocenjujejo prednostne delnice, ki lahko zagotovijo določeno stopnjo zaupanja v stalnost izplačil dividend.
4. Kvalificirane dividende, obračunane po stopnji kapitalskih dobičkov. Medtem ko so skupne dividende na delnice obdavčene kot prenosni dohodek po običajnih davčnih stopnjah, so najbolj prednostne delniške dividende upravičene do posebnih davčnih stopenj: Brez davkov za tiste v 10% in 15% davčnem razredu; obdavčeni po 15-odstotni stopnji za tiste v razponu od 25% do 35%; in se obdavči po 20-odstotni stopnji za tiste nad 35-odstotnim davčnim razredom. Za davkoplačevalce z visokim dohodkom se plača 3,8% doplačilo za Medicare.

Družbe, ki prejemajo prednostne dividende na delnice, lahko 70% dividend izločijo iz svojega obdavčljivega dohodka.

Slabosti

1. Pomanjkanje volilnih pravic. Prednostne zaloge, razen v nenavadnih okoliščinah, ki so predhodno določene ali spremenjene v potrdilu o ustanovitvi, nimajo pravice glasovati o zadevah korporacije, vključno z izbiro upravnega odbora.
2. Dividende se lahko zmanjšajo ali zaustavijo. Na splošno dividende niso zagotovljene in jih lahko upravni odbor družbe kadar koli odpravi, čeprav kumulativni sporazum zagotavlja, da je treba dividende izplačati, preden bodo dividende lahko izplačane navadnim delničarjem.
3. Omejen zgornji potencial. Vlagatelji prejmejo fiksno (čeprav ne zajamčeno) dividendno stopnjo in je lahko predmet odkupa (vpoklica) po izbiri izdajatelja. Ker je dividenda določena, se vrednostni papir obnaša kot obveznica in ne kot delnica. Posledično prednostne delnice ne odgovarjajo na višji dobiček podjetij (kot običajne delnice), razen če obstaja funkcija pretvorbe v delnice.
4. Občutljivost za obrestne mere. Kot obveznice so tudi prednostne delnice občutljive na spremembe obresti. Če se obrestne mere zvišajo, tržna cena prednostnih delnic običajno pade.
5. Pomanjkanje diverzifikacije industrije. Večina današnjih prednostnih izdajateljev delnic je v bančni industriji. Posledično so cene najbolj prednostnih zalog nenormalno občutljive na dogodke, ki vplivajo na finančni sektor. Da bi ustrezno razdelili skupno tveganje portfelja, bi morali prednostni kupci delnic ustrezno omejiti svoje naložbe.

Primer prednostnih zalog

Medtem ko izdaja Goldman Sachs, ki jo je kupil g. Buffett, ni na voljo javnosti, Goldman Sachs nenevarna neplačilna delnica serije D s prednostno spremenljivo obrestno mero (GS-PD) trenutno trguje s približno 22 dolarji na delnico z minimalno letno dividendo 1 dolarja na delnico oz. 4% na navedeno vrednost likvidacije v višini 25 USD. Dejanska dividendna stopnja se spreminja vsake tri mesece in je določena v Liboru plus 67 bazičnih točk.

22. julija 2016 je trimesečni Libor znašal 0,6541%, izračun četrtletne dividende za prednostne zaloge Goldman Sachs serije D je 0,26 dolarja na delnico ali 4,13%, kar je nekoliko nad minimalnimi zajamčenimi 4% (0,25 USD na četrtletje, 1 USD na 1 leto) dividenda. Upoštevajte, da je ta primer samo za ilustracijo in ne priporoča nakupa.

Prednostne delniške ETF-ji in vzajemni skladi

Vlagatelji, ki so zainteresirani za višji dohodek, vendar se raje izognejo tveganju za lastništvo ene ali manjše skupine prednostnih delnic, bi lahko razmislili o enem izmed prednostnih delniških skladov, ki se trguje na borzi (ETF), pa tudi eni ali več aktivnih upravljanih prednostnih delnic Vzajemni skladi. Preden naložite v ETF ali vzajemni sklad, preverite pretekle rezultate in skupne stroške pridobitve, vključno s prodajnimi provizijami, administrativnimi provizijami, upravnimi pristojbinami in pristojbinami za trgovanje. Na splošno so prednostni portfelji delnic manj nestanovitni in manj aktivni kot ostala upravljana sredstva, tako da visoke provizije in stroški niso upravičeni. Pasivno upravljane prednostne delnice ETF lahko zagotovijo primerljivo tržno uspešnost za manj stroškov.

Primeri prednostnih delniških ETF in vzajemnih skladov vključujejo naslednje:

Prednostne ETF-ji na zalogi

• iShares S&P ameriški prednostni indeks delnic (PFF)
• Želeni portfelj PowerShares (PGX)
• Finančni želeni portfelj PowerShares (PGF)
• SPDR Wells Fargo Preferred Stock ETF (PSK)

Aktivno upravljani skladi

• Nuveen prednostni vrednostni papirji (NPSAX)
• Glavni prednostni vrednostni papirji (PPSAX)
• Sklad za vrednostne papirje in dohodek Cohen & Steers (CPXAX)
• Sklad za prve vrednostne papirje in dohodke (FPEAX)

Končna beseda

Ker so lahko vabljivi tako visoki donosi, ne pozabite, da vključujejo tudi nekatera tveganja. G. Buffett ima prednost, da se zasebno pogaja o pogojih svoje prednostne delnice, saj ob primernih časih investira na desetine milijonov dolarjev. Medtem ko prednostne zaloge lahko znatno povečajo vaš letni dohodek, modra oseba ne bi več kot 10% do 20% svojega portfelja s fiksnim dohodkom postavila v želene instrumente.

Prednostne delnice so še posebej primerne za vlagatelje, ki iščejo visok trenutni dohodek, in tiste, ki so pripravljeni sprejeti večje tveganje izgube v primerjavi z večino podjetniških obveznic. Obrestne mere za dividende so običajno višje od obrestnih mer za obveznice podobne kakovosti, vendar manj varne. Poleg tega se za prednostne dividende delnic uporabljajo posebne ugodne davčne obravnave.

Ste vlagali v prednostne zaloge? Kakšen je bil vaš rezultat?